Análisis de los mercados 19/2020

Análisis de los mercados 19/2020

¿Cómo salimos de esta?

La pandemia ha terminado. Por lo menos, es la sensación que tenemos la mayoría cuando salimos a la calle. Salvo Brasil, con cerca de 20.000 contagios diarios, el resto de países hace días que pasaron el punto de inflexión. Puede haber rebrote, pero será localizado y aislado, evitando el cierre total del país. El cierre de fronteras va a durar un tiempo porque todavía hay desconfianza, nadie se cree los datos del otro, ni la pulcritud de sus medidas, y porque el proteccionismo es la mejor medida para reflotar un país. Los ciudadanos estamos dispuestos a pagar un precio superior por un artículo de iguales características, pero, de procedencia nacional. Y los gobernantes encantados. El problema es que hay países que tienen todos los recursos y otros, como España, que no los tienen. Los recursos que no están disponibles, hay que importarlos y no a un precio razonable. Ahí es donde veremos la riqueza de un país. En otro orden de cosas, durante las últimas dos semanas, he tenido la ocasión de dedicar mucho tiempo a reflexionar sobre las opciones de los países para salir de esta crisis económica, la cual, a mi parecer, todavía no ha llegado, pero, parece irremediable que va a llegar. No me considero, ni pesimista, ni agorero, pero, como ya dije cuando esto empezó, “espera lo mejor, pero, prepárate para lo peor”. Parece que el problema viene de la demanda, es decir, la gente ha comprado menos durante el confinamiento y no se espera que compre lo mismo que antes. Por lo tanto, las empresas van a tener menos ingresos, lo que las llevará a reestructurarse, es decir, a despedir gente. En este punto, entramos en una espiral descendente donde las empresas producen menos y las personas, con menor renta, compran menos. ¿Cómo salimos de esta? La respuesta tiene 100 años y la tiene John Maynar Keynes. La forma de cubrir la diferencia incremental entre oferta y demanda está en el gasto público. Si los estados adquieren lo que los ciudadanos han dejado de comprar, las empresas pueden producir a los niveles pre-crisis y pueden mantener el empleo y la demanda. Los estados ya han comenzado a anunciar medidas de gasto multibillonarias. Préstamos a empresas, rentas mínimas vitales, inversiones en infraestructuras. La teoría es sencilla y opino que la práctica lo sería si tuviéramos unas administraciones ágiles. Creo firmemente que de esta saldremos si los estados invierten, además de gastar más, en incrementar su productividad a través de la tecnología. En mi opinión, aquellos estados que tecnifiquen su función pública serán los ganadores del próximo ciclo económico.

Viejos fantasmas

El BCE sale al rescate de las economías europeas, pero, lo hace con una mano atada a la espalda. El tribunal constitucional alemán podría obligar al Bundesbank a interrumpir su programa de compra de deuda. Ante esta posible eventualidad, el Banco Central Europeo amplía sus compras en todos los niveles, cantidad y plazo. Tiempo ahora de negociar ante la necesaria unanimidad exigida para decisiones presupuestarias, con una decisión final que puede tardar unos meses. Mientras el lado europeo se carga de esperanza, la guerra comercial se recrudece. Trump podría anunciar nuevos aranceles a las importaciones chinas. Los inversores han penalizado los valores americanos, saliendo beneficiados los europeos. El desempleo en los EE.UU. está a punto de alcanzar el 20%. Esta semana vamos a tener varios temas de relevancia: la guerra comercial, la reunión del BCE y un primer asalto en el BREXIT (¿pedirá la prórroga?).

Cuadro de mercados cierre

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