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Análisis de los mercados 24/2020

Análisis de los mercados 24/2020

Un planeta a dos velocidades

La tan esperada recuperación en V está en camino, pero, no para Europa. El sentimiento global es altamente positivo, los datos macro apuntan a una recuperación del empleo y del crecimiento económico sorprendente, la crisis sanitaria persiste, pero, controlados los focos, se da por amortizada. Sin embargo, Europa es de otra pasta. Todavía estamos discutiendo cómo será el fondo de recuperación, cuando la recuperación debía haber empezado hace semanas. Aún estamos negociando con los agentes sociales, cuando la negociación debía haber terminado hace semanas. El estado de bienestar, ese estado de felicidad social, no funciona cuando se requieren medidas económicas y sociales drásticas para una recuperación inmediata. No me cambiaría por ningún país fuera de la Unión Europea, pero, debemos estar preparados para una crisis más larga y con peores efectos. Lo que parece resuelto antes de final de año en los EE.UU., en Europa va a tener efectos hasta mediados de 2021, por poner una fecha. Ya nos pasó en la anterior crisis. Cuando los EE.UU. habían resuelto en 18 meses la situación, en Europa duró 10 años. Está claro que esta crisis no va a durar tanto. También está claro que pilla a empresas y familias en una situación mejor, con una buena salud financiera y con fuertes apoyos desde las instituciones.

Recuperación en V, del sentimiento

La semana pasada, las encuestas de sentimiento sobre la economía (PMIs) no podían ser mejores, con una confianza que recupera de manera amplia (geográficamente y por ramas de actividad) y a un ritmo acelerado. Desde los datos de empleo noticias también favorables, particularmente en el caso americano, pero también en otros países europeos. Es en el frente industrial donde la mejoría se produce, pero, por debajo de lo estimado. Buena base para la recuperación macroeconómica, pero referencias macro tan extremas que aún no añaden visibilidad suficiente de cara a la recuperación. En palabras de un miembro de la FED, “un rebote de los datos no implica que la recuperación esté en marcha” [comentario extraído de ANDBANK]. La producción y el consumo se mueven todavía ostensiblemente por debajo de los niveles anteriores a la crisis y deberían mantenerse así hasta finales de 2021. La fuerte subida de los mercados desde mediados de marzo podría dejar paso a un periodo de mayor incertidumbre. Los movimientos laterales de los mercados, que hablamos desde hace un tiempo. Las valoraciones de las empresas cotizadas siguen estando en niveles muy elevados y las expectativas de beneficios no deberían recuperarse tan pronto. Después de este año aciago, se prestará especial atención a las previsiones de beneficios para el año 2021. El escenario principal de los inversores se basa actualmente en un apoyo masivo de las políticas monetarias y presupuestarias y en la ausencia de una segunda oleada de contagios, o al menos la ausencia de un nuevo confinamiento. Cualquier suceso que ponga en duda alguno de estos planteamientos podría desencadenar una nueva fase de caídas en los mercados.

Cuadro de mercados 24/20 recuperación Europa

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